油运复苏在即，中远海能 ( 01138.HK ) 逆市大涨近 7%
2019-09-17 18:06:27   来源：东方头条   

尽管今日 A 股大市整体表现较为疲软，但盘中依然有些许亮点。其中，中远系今日表现还是不错的，旗下三家公司在大市疲软时依然维持着上涨态势。

中远系逆势上涨

今日临近午盘时，A 股的航运板块忽然崛起，船舶概念及中船系再异动。其中，中远海能一马当先，盘中一度逼近涨停，招商轮船紧随其后、而中远海发、中远海特等均有所上涨，然而，板块内其他的个股却表现平平。

港股方面，中远海能亦是不输，H 股午盘突破所有均线，盘中一度涨超 9%，之后跟随大市有所回落，但仍然收盘时依然有接近 7% 的涨幅。然而，中远海发和中远海运港口有些许微跌，看来资金并没有完全青睐于所有 " 中远系 " 的上市公司。

格隆汇 APP 显示，惟有从事能源运输的中远海能在两地市场大涨，A+H 股表现最佳。而中远海能是全球第一大原油轮船东，显著受益国际油运市场回暖，中东运输业务量占公司整个运输比例非常大，如今投入进出霍尔木兹海峡的运力每天平均在 12 艘船左右。

近日来，国际油价不断上涨，叠加第四季度油运旺季将至，中远海能的 " 戴维斯双击 " 有望实现吗？

利好频传显著复苏

中远海能 2019 半年报显示，期内该公司主营业务收入同比增长近 40%，至 71.38 亿元（人民币，单位下同）；归母净利润同比扭亏，盈利为 4.70 亿元；EBITDA 约为 25.44 亿元。

截止 2019 年 6 月 30 日，该公司共拥有和控制游轮运力 151 搜，2188 万载重吨，较去年同期增加 5 艘及 84 万载重吨。期内，该公司实现运输量（不含期租）同比增长 7.90%，至 7876 万吨；运输周转量（不含期租）同比增长 0.37%，至 2553.8 亿吨海里。

此外，2019 年上半年，公司完成国际油品运输量 4,196 万吨，同比增长 0.8%；周转量 2,377 亿吨海里，同比减少 1.2%。外贸油运业务实现毛利润 4.5 亿元（去年同期亏损 4.4 亿元）。

自 2018 年四季度起，国际原油运输市场开始走出底部，逐步复苏，行业供需结构改善明显。根据 Clarksons 数据，2019 年上半年，VLCC 平均运价（中东至中国航线）同比大幅上涨 136.1%。伴随四季度旺季临近，预期下半年整体运费水平环比将进一步提高。

而内贸原油运输部分，公司所占市场份额持续领先，期内内贸油运业务实现收入 23.86 亿元，同比增长 29%。其中内贸原油运输收入 12.27 亿元，同比增长 7.42%，贡献毛利约 3.85 亿元，毛利率为 30.81%；内贸成品油实现营业收入 11.05 亿元，同比增长 70.1%，贡献毛利 1.75 亿元，毛利率为 15.64%。中远海能是内贸原油运输龙头，占据行业份额为 55% 以上，大客户战略保持内贸 COA 货源 90% 以上的高占比。

油运板块旺季将至

近期克拉克森 VLCC-TCE 达 38000 美元 / 天，环比上涨超过 30%，同比上涨超 200%，其中 TD3 中东 - 中国航线涨到 45000 美元 / 天水平，已超过 15 年周期高点 8 月同期水平。而 8 月相对来说是油运的淡季，由此来看价格上行趋势较为明确。

时间临近第四季度，油运的淡季即将结束，需求开始强劲复苏；WTI 与 Brent 价差从 5 月份 9 美元下降到 4 美元；同时，IMO 提出的 " 限硫令 " 将于 2020 年 1 月 1 日起生效，限硫令对四季度运力影响 1-2%。美国原油产量与出口量逐步提升，同时全球油运平均运距拉长，驱动 VLCC 需求增长。

另外，当前 OECD 库存处于历史低位，去库存风险较低，原油需求较为强韧，预计 2020 年复苏态势好于 19 年。当前 VLCC 高交付期已过，新造船订单处于历史低位，预计 20 年供给增速不足 3%。由此，有望进一步推动运费的上涨。

华创证券认为，今年在运力交付压力较大情况下，运价实现同比明显提升反映行业整体结构较为健康。

供给端：当前在手订单 78 艘船，占比 10%，为近年来低位，2020 年交付压力相对较小；

需求端：美油预计未来因石油管道及港口产能瓶颈逐步改善后，或加速出口亚洲地区，由此或拉动航距 2-3 倍，有效提升运价水平。

此外，2020 年起，全球低硫油公约将实施，有望对行业运力造成紧缩效应。体现在老旧船燃油非经济性压迫下，船队仍会有运力面临退出；船舶高燃油压力下，或将催生行业降速航行，稀释目前存量运力。

短看 Q4 传统旺季，预计运价水平或超去年同期，18Q4 均价 4 万美元。而 2.5-2.8 万为行业盈亏平衡点，提升 1 万美金，将增厚中远海能、招商轮船约 10 亿利润。

华泰证券研报显示，公司半年报业绩符合预期，业绩大幅增长因油运板块复苏，运费上涨推动。今年以来，行业旧船拆解数量低于预期，新增供给较多，全年运费水平或将低于该行之前较高的预期，维持 " 买入 " 评级。

不过，大行中金发表研究报告，维持中远海能 " 跑输大市 " 评级，目标价维持 6.36 元．另外，有分析指出，由于近期国际油价回暖，中远海能作为全球第一大原油运送船队，下半年整体运费水平将有机会进一步提高。