贵州茅台股价再创 A 股新高同时，三季报却出现 " 拐点 " 迹象。
周二（10 月 15 日）收盘，贵州茅台收涨 2.63% 报 1211.00 元，股价首次突破 1200 元关口。截至当日收盘，贵州茅台总市值 15213 亿元，位列 A 股总市值第三位，仅次于工商银行、中国平安。
（图片来源 Wind 金融终端）
当日晚间，贵州茅台公布 2019 年三季报，前三季度净利润 304.5 亿元，同比增长 23.13%；营收 609 亿元，同比增长 16.64%。但三季度营收、净利增速较上季下滑。
报告还显示，陆股通三季度减持 0.44% 贵州茅台股份，同时中国人寿新进公司前十股东行列。
当日，北向资金逆势净流入近 37 亿元，其中中国平安获得净买入 5.31 亿元，五粮液、贵州茅台分别获得净买入 3.57 亿元、2.72 亿元。
10 月以来，贵州茅台已连续 5 个交易日获得北向资金净买入。
市值突破 1.5 万亿
Wind 数据统计显示，截至周二收盘，A 股共有 7 家公司的市值超万亿元。其中贵州茅台市值 15213 亿元，位于第三位，仅次于工商银行、中国平安，且高于建设银行、农业银行、中国石油、中国银行。
按周二收盘市值计算，贵州茅台市值已接近 " 中国石油 + 中国石化 " 总市值。如果与银行股对比，目前贵州茅台市值等于 3.9 个交通银行。
酒类个股中，A 股除贵州茅台外，市值排名第二的五粮液市值为 5151 亿元，约为茅台市值的 33.86%。
Wind 数据梳理显示，贵州茅台市值与工商银行、中国平安差距逐步缩小。截至目前，中国平安市值较贵州茅台高 5.88%，工商银行市值较贵州茅台高 29.35%。
按当前市值计算，只要不到一个涨停，贵州茅台即可超越中国平安，成为 A 股市值第二高的公司；不到三个涨停，贵州茅台将登顶 A 股市值榜首位置。
股价刷新纪录
周二盘中，贵州茅台股价一度达 1215.68 元，最终收报 1211.00 元，继续刷新 A 股股价记录。
Wind 数据统计显示，按周二收盘价统计，A 股目前共有 34 只百元股，其中长春高新、卓胜微股价均超 300 元。而茅台股价已超过 2-5 名的股价总和。
值得注意的是，目前 A 股市场共有 496 只个股的股价不高于 4 元，其总和为 1473.09 元，与贵州茅台单股股价相当。
与此同时，针对贵州茅台未来股价走势，多家机构给出的估值都已超过 1300 元关口。
据 21 世纪经济报道，在贵州茅台股价不断冲破市场人士给出的目标价，卖方机构的预测随之水涨船高，机构对贵州茅台的推荐热情只增不减。目前，东兴证券、华泰证券、Morgan Stanley 都给出了超过 1313 元的目标价。
其中反应最为激烈的莫过于东兴证券，早在 8 月 14 日，东兴证券就曾给予贵州茅台 " 强烈推荐 " 评级，目标价为 1424 元。
按此目标价计算，贵州茅台总市值将达 17889 亿元。
华泰证券研报也预计，贵州茅台 2019-2021 年 EPS 分别为 35.76 元、45.47 元和 54.26 元，目标价范围为 1251.60 元 ~1323.12 元，维持 " 买入 " 评级。
三季报 " 分化 "
根据贵州茅台公布的 2019 年三季报，其前三季度净利润 304.5 亿元，同比增长 23.13%；营收 609 亿元，同比增长 16.64%。
不过，从三季度单季度利润增长情况来看，贵州茅台净利润增速从一、二季度的 31.91% 和 20.29%，继续下滑至 17.11%。
据 21 世纪经济报道，目前，来自 Wind 的一致性预测 EPS 为 34.44 元，按照 15 日的 1211 元的收盘价折算后，贵州茅台估值为 35.16 倍。
不过，贵州茅台前三季度已实现 EPS 则为 24.24 元，想要达到上述水平，四季度 EPS 需要达到 10.2 元，相当于单季度利润规模需要达到 128.1 亿元。
这需要，贵州茅台在面临 2018 年高利润基数的同时，今年四季度单季利润增速需要从三季度的 17.11% 提升至 22.35% 以上。
21 世纪经济报道文章表示，对于贵州茅台 2019 年三季报，目前投资者评价不一。
有人认为，（周三）股价可能会出现大跌走势。
还有人则打趣称，"买茅台还要看财报？即使利润负增长，股价也早晚过万。"
近 600 经销商遭 " 清理 "
据贵州茅台公告，今年前三季度，国内经销商净减少 586 家，其中减少 616 家，增加 30 家。报告期末国内经销商数量 2401 家。
对此，公司表示：
1、增加的主要是酱香系列酒的经销商。
2、为进一步优化营销网络布局，提升经销商整体实力，公司对部分酱香系列酒经销商进行了清理和淘汰，报告期内减少酱香系列酒经销商 494 家。
前十股东名单出现新变化
随着贵州茅台公布 2019 年三季报，其前十大股东明细也随之明晰。
贵州茅台公告显示，三季度前十大股东中，有 2 家出现减持，另有 1 家新进持仓。其中：
1、香港中央结算有限公司（陆股通）持仓减少 552.44 万股，持仓比例减少 0.44%。
2、中国工商银行 - 上证 50 交易型开放式指数证券投资基金持仓减少 58.75 万股，持仓比例减少 0.05%。
3、中国人寿保险股份有限公司—传统—普通保险产品— 005L — CT001 沪持仓 330.93 万股，持仓比例 0.26%，为新进前十大股东。
值得注意的是，10 月以来，除本月首个交易日（10 月 8 日）外，其余 5 个交易日贵州茅台均获得北向资金净买入，本月合计净买入规模达 7.37 亿元。
机构看多热情不减
针对贵州茅台后市，机构继续看好。
东兴证券刘畅团队研报分析，高端白酒长期价值高端白酒景气度仍强，市场空间仍在扩容，同时随着其必选属性的增强，共同支撑高端白酒的需求韧性，持续看好高端白酒市场。
华泰证券贺琪研报分析：
1、茅台终端需求旺盛，为其全年业绩保驾护航。今年 " 金九银十 " 传统消费旺季，我国白酒行业呈现出量价齐升态势，贵州茅台为代表的高端白酒马太效应凸显，市场一批价和终端零售价持续提升。我们认为，茅台旺盛的终端需求为其全年的业绩保驾护航，公司业绩或将持续较快增长。
2、茅台酒价格持续高位运行，印证了市场需求的强劲。茅台优秀的品牌力和独特的产品力使其长期以来受到消费者的追捧，特别是在传统的中秋国庆消费旺季，茅台酒出现了供不应求的情况，导致了产品一批价和终端零售价的居高不下。茅台酒价格高企再次印证了终端需求的强劲。
3、公司坚定执行控价稳市政策，对重点市场进行精准投放。目前市场对高端白酒需求持续高涨，贵州茅台通过对重点市场进行精准投放，使得茅台酒直接面对终端消费人群，满足消费者节日消费需求。
报告判断，终端强劲的需求为公司全年业绩保驾护航，公司业绩或将持续提升，我们预计贵州茅台 2019 — 2021 年分别实现销售收入 927.81 亿元、1151.5 亿元和 1357.41 亿元，分别同比增长 20%、24% 和 18%；EPS 分别为 35.76 元、45.47 元和 54.26 元 , 分别同比增长 28%、27% 和 19%。2019 年可比公司平均 PE 为 35.5 倍，给予公司 2019 年 35 — 37 倍 PE 估值，由于对标公司估值提升，因此上调目标价范围为 1251.60 元— 1323.12 元，维持 " 买入 " 评级。
（图片来源华泰证券研报）
天风证券刘鹏研报分析，考虑到公司营销体系改革持续提升中，下游需求旺盛，维持盈利预测，预计公司 19-21 年营业总收入为 911、1066、1226 亿元，归母净利润自为 429、515、603 亿元，EPS 分别为 34.16，40.98，47.99 元 / 股，对应 PE 分别为 31.3、26.1、22.29 倍。
中银国际汤玮亮研报分析，消费税改革可能加速白酒市场集中度提升。
1、10 月 9 日国务院发布了《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，我们判断长远来看白酒实际消费税率可能上行，但中高端白酒为主、盈利能力较强的上市公司所受冲击相对较小，同时若能在征收环节严格执行，则可加快市场份额向名酒集中。
2、白酒中秋销售情况基本符合预期，同时 3Q18 业绩基数较低，预计白酒 3 季度业绩维持较快增速。19 年 7-8 月烟酒类社零数据连续实现较快增长，也印证了我们的判断。重点看好有安全边际、未来业绩持续超预期概率高的优质企业。
招商证券杨勇胜研报分析，茅台旺季放量利好真实需求：加快电商及 KA 放量步伐，批价旺季理性回落，建议公司提前准备 Q4 放量计划。
1、电商直营开售，提升 Q3 直营占比。按照 19 年公司规划，直营店预计供应量为 1500 吨。物美、华润、大润发等超市共获得 600 吨配额，天猫、苏宁等 3 家电商获得 400 吨配额，合计 1000 吨。因此预计直营渠道今年仍有较大放量空间。
2、放量后批价理性回落，但需求仍未被充分满足。十一期间批价整体回落，KA 放量日及电商预定抢购日更明显。
研报分析，理解茅台放量及价格走势有两点：
1、公司自 6 月份起探索直供方案，加速 KA 及电商的放量进度，让批价理性回落，利好真实需求。本次放量也可以看作又一次压力测试，从批价走势看，潜在需求明显释放；
2、自去年以来，茅台终端需求始终未被充分满足。建议公司提前准备 Q4 放量计划，并继续在 KA 及电商渠道持续放量，方能稳定批价在合理水平。若后续发货节奏跟不上，看至年底批价仍有可能重回高位。
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