新三板改革来了 市场分层机制将进一步完善
2019-10-26 11:43:19   来源：东方头条   

（财联社记者 万佳丽 上海讯）昨日，证监会宣布全面启动深化新三板改革。证监会新闻发言人常德鹏10月25日表示，按照新三板改革思路，证监会将重点推进五项改革措施：

一是优化发行融资制度。其中，允许创新层实施向不特定合格投资者公开发行制度，满足优质企业大额高效融资需求。

二是完善市场分层，设立精选层，配套形成交易、投资者适当性、信息披露、监督管理等差异化制度体系。并引入公募基金等长期资金。

三是建立转板上市机制。在精选层挂牌一定期限，且符合交易所上市条件和相关规定的企业，可以直接转板上市。

四是加强监督管理，实施分类监管，研究提高违法成本，切实提升挂牌公司质量。

五是完善摘牌制度，推动市场出清，促进形成良性的市场进退生态。

市场分层带来的投资门槛差异化

此次改革最值得关注的莫过于精选层的推出。其实此前，市场已经期待精选层已久，此次监管明确精选层的设立可以说是大势所趋

某券商新三板分析师表示，设立精选层是必然趋势，期待精选层推出后的相关配套机制，差异化的投资者适当性能够在未来降低精选层的准入门槛，从而从根本上解决交易不足、流动性缺乏的问题。新三板经过多年市场自我演化，市场已经逐渐自我分层。

中国国际科促会理事布娜新认为，在优化创新层、基础层规范和培育功能基础上，通过设立精选层，承接在新三板实施公开发行的挂牌公司，形成基础层、创新层、精选层的市场结构，一旦实施差异化的投资者适当性管理，公募基金投资将增多，极大的增强了新三板服务功能。此外，优化发行融资制度，在创新层实施向不特定合格投资者公开发行制度，将可以满足优质企业大额高效融资需求。

他认为，基础层、创新层和精选层要有不同的差异化安排，这其中就有门槛的安排。精选层投资门槛50万最合适，而创新层是新三板的一个重要层次，也是承上启下的一个层次，也应该给予一定适度的差异化安排。

企巢新三板学院程晓明也认为，此次改革的关键是投资门槛差异化。“此前推出创新层，但配套标准和基础层没太大区别，出来后效果并不是特别好。新三板核心问题是流动性，没有交易、没有定价功能，就没有融资功能并可功能。500万的门槛相当于变相限制了个人。希望精选层的推出能够实现投资者适当性的差异化安排，也就是投资门槛资格的差异化”。

建立转板机制

此次新三板改革的核心举措除了推出精选层，也包括转板上市机制的设计、允许创新层企业向不特定投资者发行股票等改革措施。

曾有多家新三板企业老总向记者表达过，在新三板融资困难的问题，板定增融资功能更是不断减弱。

程晓明认为，此次监管允许创新层企业向不特定投资者发行股票，同时引入公募基金等长期资金，将满足优质企业大额高效融资需求。

“公募基金对于安全性、流动性的要求比较高，新三板此前并不符合公募资金的投资要求。但是精选层出来以后，如果投资门槛能够降低，交易量上来，流动性增强，公募自然愿意进入新三板投资。”

值得注意的是，新三板挂牌公司在新三板市场上挂牌转让的股份并非“公开发行”，而此次监管允许创新层企业向不特定投资者发行股票，也是将新三板发行制度进一步与主板接轨的一个重要举措。

此前，全国股份转让系统的挂牌公司就可以直接转板至证券交易所上市，但转板上市的前提是挂牌公司必须符合《证券法》规定的股票上市条件。新三板企业转板困难的原因就与新三板股份不符合A股上市公司股份公开发行的这一规定有一定关系。

某券商股转业务老总认为，此次监管明确要建立转板上市机制，那后续必然要出台相应使得A股与新三板监管得意衔接起来的细则，使得想转板的公司有一个明确的途径，能够逐步满足在A股上市的要求。“至少针对精选层公司的制度要向A股靠拢”。