「原创」我们能向美国的“智能投顾”学什么？
2019-11-11 18:23:30   来源：东方头条   

文 / 金融城研究部 徐琳

今年9月，美国大型资产管理公司Vanguard集团宣布，将推出一款全自动化的智能投顾产品Digital Advisor。该款产品的起投金额为3000美元，服务费为0.2%，主要投资方向为Vanguard ETF产品。

消息一出，公众的视角又再次转向美国智能投顾市场。

其实早在2015年，Vanguard便已推出半自动化模式的智能投顾产品Personal AdvisorServices，该产品能为零售用户提供智能化和人工化相结合的资产管理服务，目前管理规模已逾千亿美元。DigitalAdvisor与Personal Advisor Services相比，减少了人工参与成分，让智能投顾实现完全数字化。

智能投顾起源于美国，成熟于美国，研究美国智能投顾市场是研究智能投顾发展的必经之路。本文将从美国智能投顾的发展历程、现状以及主要特点出发，对美国的智能投顾市场进行简要分析。

一、美国智能投顾的发展历程

“智能投顾”概念的提出最早始于2008年，由美国的Betterment等创业公司发起。他们发现，大众对投资理财顾问的普遍和强烈需求，但专业机构理财顾问的人工服务费用又让人望而却步。若能降低成本，那便能服务这部分需求未被满足的客户，且这部分客户的数量不在少数。由此，以极低的边际成本服务众多客户的智能投顾业务应运而生。

简而言之，智能投顾就是一种基于资产配置理论,利用算法和金融科技来实现有效资产配置的数字化服务。

最早的智能投顾市场由Betterment、Wealthfront等专做量化投资的金融科技公司主导。Betterment成立于2008年，2016年获得7000万美元的E轮融资，公司估值8亿美元，截至2018年底，资产管理规模达140亿美元，用户数为40万人。Wealthfront成立于2011年，2018年获得7500万美元的最新融资，截至2018年底，资产管理规模达100亿美元，用户数约25万人。但由于新兴金融科技公司缺乏品牌效应、获客能力不足等原因，在打开智能投顾市场的前期阶段，略显动力不足。前期Betterment、Wealthfront等公司的用户数和资产管理规模增长均较缓慢。

2015年前后，Vanguard、Fidelity、Charles Schwab等大型资产管理公司意识到智能投顾市场的发展潜力，也纷纷入局，在传统金融服务的基础上提供智能投顾产品。大型资产管理公司利用自身品牌优势、强大的获客能力和资产管理能力，在进入市场后不久便占据了重要位置。2015年，Charles Schwab上线智能投顾服务后表现惊人，不足三月资产管理规模便达到24亿美元，客户数达3.3万人。发展至今，Vanguard的智能投顾管理规模逾1120亿美元，已超越Betterment、Wealthfront等名震一时的智能投顾先行者，成为全球最大的智能投顾企业，资产管理规模约占全球智能投顾市场的30%。

二、美国智能投顾的发展现状

根据今年Statista发布的《美国智能投顾市场报告》，预计2019-2023年美国资产管理规模的复合增长率为18.7%，到2023年资产管理规模将达到14862.57亿美元，用户数量将达到1378.21万人，渗透率达4.1%。

资料来源：Statista， 金融城整理

资料来源：Statista， 金融城整理

美国智能投顾的主力玩家主要分为两类：

一是Vanguard、Fidelity、Charles Schwab等美国传统资产管理公司；

二是Betterment、Wealthfront等专做量化投资的金融科技公司。

目前美国的智能投顾公司逾200家，且发展规模惊人。但资源也相对集中，2018年全美排名前五的公司总资产管理规模超过1700亿美元，占据了全美智能投顾42%的市场份额。

这五家智能投顾公司分别是：Vanguard Personal Advisor Services、Schwab IntelligentPortfolios、Betterment、Wealthfront、Personal Capital。

资料来源：Robo Advisor Pros,金融城整理

在业绩表现方面，美国智能投顾追求的是风险与收益的最优平衡，而非单纯追求高收益。以美国标普500指数的总回报作为基准，美国智能投顾产品的同期收益率大多超过基准收益，收益水平在5%-10%之间。

三、美国智能投顾的主要特点

1.被动投资

经过十余年的打磨，如今美国的智能投顾行业趋于成熟。具备市场监管体系完善、市场数据完备等一系列优势的美国，是指数型基金成长的沃土。因此，美国的绝大部分智能投顾公司也都是基于“指数”做被动投资，如Vanguard便是世界上最大的指数供应商。

截至2018年底，美国市场上有1988只ETF，资产规模约3.4万亿美元，占全球ETF资产规模的71%。[1]与之相比，中国的指数产品有效性、长期体现经济运行增量的有效性不足，所以难以将美国的被动投资完全复制到中国。

2.服务费用更低

智能投顾创设的初衷就是以低投资门槛、低服务费服务为普通大众提供资产配置服务。Betterment未设置起投金额；Wealthfront的起投金额为500美元；Vanguard Personal Advisor Services的起投金额偏高，为5万美元，而Vanguard Digital Advisor的起投金额为3000美元。

同时，服务费用的高低与主被动投资方式有很大关系。

一般而言，主动投资所收取的服务费用是被动投资的3-5倍：主动投资的管理费用在1.0%-1.8%之间，被动投资的管理费用在0.2-0.5%之间。

美国以被动投资为主，因此在低费率方面的优势显而易见。以Betterment、Wealthfront为代表的创业公司对用户收取的费用一般在0.25%左右。Vanguard Digital Advisor收取的费用为0.2%。当然，服务费还会根据投资金额、投资期限做相应调整。

[1]数据来源：美国投资公司协会(ICI)。