标普：降协鑫新能源(00451.HK)高级无抵押票据发行评级至“CCC+”
2019-11-22 15:02:40   来源：东方头条   

久期财经讯，11月22日，标准普尔全球评级公司将协鑫新能源控股有限公司(GCL New Energy Holdings Ltd.，简称“协鑫新能源”，00451.HK)的长期发行人的信用评级从“B+”下调至“B-”，由于该公司的集团信用状况被削弱。与此同时，标普将该公司高级无抵押票据的发行评级从“B”下调至“CCC+”。

标普下调了协鑫新能源的评级，以反映该集团信用等级的流动性减弱。标普认为，其信誉将受到其母公司保利协鑫能源控股有限公司(GCL- Poly Energy Holdings Ltd.，简称“保利协鑫”)的削弱和限制。标普认为，由于太阳能材料行业的疲软，保利协鑫的现金产生和流动性在过去一年里出现了严重恶化。该公司未偿债务一直在高位徘徊，尤其是该公司债务组合中短债比例高。与中国华能集团有限公司(China Huaneng Group Co. Ltd.，简称“华能集团”)最近终止的一项购股协议也增加了该公司近期将大幅去杠杆化的不确定性。

保利协鑫的营运现金流在2019年上半年出现了严重恶化，在标普看来，未来12个月可能依然低迷。该公司公布2019年上半年为净亏损，其在太阳能材料领域的毛利率恶化至0.9%左右(相比之下，2018年上半年为16.2%)。这主要是由于其硅片和多晶硅产品的平均售价在2019年上半年同比分别下降了40%和38%。标普预计上述产品的市场份额将继续被单晶太阳能芯片生产商所取代，以满足对具有更高能源转换效率的品日益增长的需求。公司目前正处于向准单晶圆和单晶圆制造商转型的阶段。

保利协鑫报告称，2019年上半年，该公司一笔未偿还的人民币14亿元银行借款违反了金融条款，导致其他几笔合计64亿元人民币的银行借款(其中约35亿元人民币由协鑫新能源承担)需加速偿还。尽管该公司在2019年8月获得了贷款人对其金融条款的豁免，但标普认为，这给该公司的流动性和财务管理增加了额外负担。

标普也对保利协鑫的高水平短期债务感到担忧。保利协鑫的债务约人民币163亿元(不包括协鑫新能源数据在内，不反映因违反契约而重新分类的贷款)将于2020年6月到期，而截至2019年6月底，保利协鑫手头只有约人民币87亿元的现金和短期质押存款(不包括协鑫新能源数据在内)。

保利协鑫一直在努力补充流动性。例如，该公司最近将协鑫新能源20%的股份抵押给一家金融实体，以支撑其短期借款。公司还将持有的新疆协鑫新能源材料科技有限公司(Xinjiang GCL New Energy Materials Technology Co. Ltd.)31.5%的股权出售给相关产业基金，净收益约人民币11亿元。然而，这些非传统融资和股票销售也引起了市场对其流动性收紧的关注，基于上述原因，标普将集团信用评级下调至“b-”。

截至2019年6月底，协鑫新能源记录的与补贴相关的未解决的应收账款高达人民币88亿元，并在2019年第三季度收到政府人民币7.5亿元。目前，该公司约67%的运营能力未列入政府公布的任何可再生能源补贴目录。

协鑫新能源的流动性也在恶化，与标普在其他中国太阳能运营商身上看到的情况一致。截至2019年6月底，该公司公布的人民币20亿元人现金和短期质押存款与人民币93亿元的流动债务相去甚远。尽管如此，标普认为未来六个月内潜在的资产出售可能帮助协鑫新能源在一定程度上恢复其现金杠杆率。因此，标普维持其流动性不足评估。

标普认为，向华能集团出售潜在资产可以减轻协鑫新能源的部分财务负担。母公司董事长重申，将太阳能农场资产出售给华能集团的收益将用于偿还协鑫新能源的银行借款，而不是流向控股公司。

标普继续评估协鑫新能源为保利协鑫旗下的一家具有中度战略意义的子公司，其评级上限为该集团信用等级。保利协鑫过去一直通过向股东提供贷款和财务担保来支持其下游太阳能农场业务。标普认为，母公司的流动性和现金产生能力的下降将不可避免地影响到子公司。

对协鑫新能源的“负面”展望反映了标普的观点，即保利协鑫的流动性可能在未来12-18个月内继续减弱。在标普看来，该公司现金生成能力薄弱(主要与行业低迷有关)、短期债务期限不断增加以及违反金融条款为公司关键障碍。

协鑫新能源是中国最大的民营太阳能发电厂开发商和运营商。该公司在香港交易所上市，保利协鑫持有其62.3%的股份。